【研究报告内容摘要】
市场化率催生环服加码,机械化率护航设备增速。近期侨银环保、玉禾田两家环卫服务公司相继上市,叠加疫情带动的清洁消毒需求的提升,引发了市场对于环卫行业的高度关注。目前环卫服务的市场化率仍较低,伴随着市场的加速释放,行业尚处于高速成长期;与此同时,考虑到人口老龄化和机械化替代的趋势,以及疫情和垃圾分类所带来的专用车的需求,环卫设备销售也有望长期维持高景气。此外,向固废行业全产业链延伸也有望成为环卫公司发展的新趋势。
环卫服务端:订单呈“三化”趋势,当前运营空间约为2095亿元/年。根据盈峰环境2018年增发方案中披露2016年我国环卫行业市场化率仅为25%,伴随着政策推进,根据环境司南披露行业新增订单首年服务金额由2016年的224亿元增长至2018年的491亿元,年复合增速超40%。根据环境司南数据显示,2018年cr10新增首年合同金额占比仅19%,但随着市场化率提升,环卫服务订单逐步向大型化、长期化、一体化(多元化服务)迈进,意味着对企业融资能力及经营质量要求提高,预期龙头企业市占率有望提升。 我们对环卫市场空间的测算主要涉及到三个维度的分析:(1)环卫服务的细分类型确认;(2)城市类型的划分;(3)不同城市对应的各类服务单价及服务量。根据我们测算,全国年化环卫服务运营空间约为2095亿元/年。
设备销售端:机械化+分类需求,销量有望稳定增长。环卫设备市场内生增长需求来源于机械化率提升,根据中国城乡统计年鉴,截至2017年我国道路清扫机械化率为65%,尚有提升空间;除内生增长外,此前推动的垃圾分类及此次疫情所带来的的公共场所消毒需求,医疗废弃物收集运输将有助于推动对应车型的采购增加。根据我们的测算,仅垃圾分类未来5年预计带动新增市场空间约162亿元。
关注环卫服务快速扩张,全产业链布局加速的环卫企业。目前正值环卫行业运营端的加速扩张期,同时行业空间的外延也伴随着公共卫生服务的内涵增加而实现拓张;设备端受益垃圾分类及疫情影响亦有望超预期。建议关注盈峰环境(国内环卫设备领军企业,积极开拓环卫运营)、龙马环卫(环卫运营服务占比高且毛利率呈现改善趋势)、玉禾田(环卫服务行业老牌企业,全国布局加速)、侨银环保(深耕广东辐射全国,积极延伸处置产能)等。
风险提示。装备市场竞争加剧;环卫服务市场化不达预期;运营成本大幅上升;政府投资规模不及预期。

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