【研究报告内容摘要】
安全业务收入增速超预期,产品竞争力力提升
公司2月27日晚间发布2019年业绩快报:2019年营收71.04亿元,同比增长12.76%;归母净利润3.67亿元,同比下降24.46%。
安全板块收入242,837.17万元元,同比增速39.54%,超市场预期。据公司公告披露,公司2019年营业收入的增长主要系网络安全业务增长所致;公司网络安全板块业务增长较大,研发和营销投入加大提升了市场竞争力,市场规模及占有率进一步扩大。
研发投入和股权激励费用摊销影响2019年表观利润
公告披露,营业利润、利润总额及归属于公司股东的净利润减少主要系网络安全板块加 大投入致成本增加及本期确认股份支付费用所致。公司2019年q1-q3研发投入费用分别为0.93、2.66和3.49亿元,逐季持续增加。2019年确认的股权激励费用为16,907.70万元。
受益于安全高景气、安可后周期驱动,内外有利因素多重叠加,业务进入放量加速拐点,预计迎来高成长
等保2.0等网络安全政策驱动安全需求增长带来增量市场,同时安可后周期驱动, 在关键领域的国产替代,网络安全产品需求不断增加。2019年是公司渠道建设元年,公司与合作伙伴已建立完善的渠道合作体系,有利于精选分销产品,快速占领市场。中电科入股,协同效应凸显,有利于公司进一步在党政军等领域业务扩张。2019年公司子公司天融信与腾讯签署合作协议将协同布局网络空间安全与云服务领域新技术、新需求和新应用。公司研发储备已久,我们认为公司业务进入业务放量期,拐点已到,预计迎来高成长。
投资建议
安全业务超预期,预计2020年高成长。鉴于公司电缆资产尚未剥离,暂不考虑电缆资产剥离情况;除此,考虑到公司未来业务的成长性,我们调整盈利预测,预计公司2020-2021年eps 分别为0.55(+0.02)和0.81(+0.15)元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:疫情影响业务进展,政策和需求落地不达预期,行业竞争加剧。

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